מסתמן שיפור במצב המשק הישראלי - 13.11.2025

 

אינדיקטורים שונים שפורסמו לאחרונה מצביעים על שיפור במצב המשק. בתחום הפיסקלי, הגירעון התקציבי הגיע באוקטובר ל- 4.9 אחוזים מהתוצר (שנה אחרונה), מעט מעל הרמה בספטמבר. תופעה בולטת מתחילת השנה היא הגידול של 6% במונחים ריאליים בהכנסות ממסים (ללא שינויי חקיקה). בצד ההוצאות, באוקטובר נרשמה עלייה בהוצאות הביטחון בעקבות אישור של "קופסה תקציבית" הכוללת תוספת של 30 מיליארד שקל. משרד האוצר הציג את עקרונות התקציב ל- 2026, הכוללים הפחתת גרעון היעד ל- 3.2 אחוזים מהתוצר. בקביעת יעד זה כלכלני האוצר הניחו צמיחת תמ"ג יחסית גבוהה, בשיעור 5.2%, ב- 2026. לעומתם בנק ישראל צופה גירעון של 4.3% בשנה הבאה. התקציב צפוי להגיע לאישור הממשלה במהלך החודש הבא ולאישור הכנסת לא יאוחר מחודש מרץ 2026. עד אז נותרו אתגרים רבים בתכנון התקציב, כולל ניסיון לגשר על הפער בין דרישות משרד הביטחון לבין הנחות העבודה של האוצר. סביר להניח שתקציב המשכי של 1/12 מתקציב 2025 בחודשים הראשונים של 2026 לא יהיה במיוחד מרסן על רקע עונתיות נמוכה בהוצאות בתחילת השנה.


גידול מואץ בצריכה הפרטית בספטמבר ושיפור במדד אמון הצרכנים באוקטובר. בחודש ספטמבר הרכישות בכרטיסי האשראי עלו ב- 2.7% (בניכוי עונתיות, ריאלי בשוק המקומי), וב- 11.4% שנה אחורה.  במהלך החודשים יולי עד ספטמבר הרכישות רשמו התאוששות מרשימה לעומת הירידה בצריכה בחודש יוני בעקבות המלחמה מול אירן. זאת, חרף הגידול שנרשם במספר הטסים לחו"ל, מה שהיה צפוי למתן מעט את  הגידול בצריכה המקומית. נתונים יומיים לגבי רכישות בכרטיסי האשראי מצביעים על יציבות באוקטובר. אחד מהגורמים התומכים בהמשך הגידול בצריכה הפרטית הוא הגידול בשכר העבודה במשק. במהלך שניים עשר החודשים האחרונים השכר הממוצע עלה בשיעור של 5%, כאשר הנתון המתייחס למגזר העסקי עלה בשיעור גבוה יותר. הנתונים ממשיכים להצביע על מצב הדוק יחסית בשוק העבודה תוך עודף ביקוש לעובדים בענפים מסוימים כגון הבנייה. מדד אמון הצרכנים של הלמ"ס זינק באוקטובר לרמה הגבוהה מנובמבר 2022. סביר להניח שהשגת הסכם להפסקת אש בעזה תרמה משמעותית לשיפור באופטימיות הצרכנים. כל רכיבי המדד הצביעו על שיפור, כולל סעיף הציפיות לגבי מצב המשק בשנה הבאה. גם הסקר האחרון למגמות במגזר העסקי הצביע על שיפור ברמת הפעילות במרבית הענפים פרט לענפי הבנייה והמלונאות.

חברת P&S שיפרה את תחזית דירוג האשראי של המשק משלילית ליציבה. הדירוג עצמו נותר ללא שינוי ברמה של A. החלטת חברת הדירוג הושפעה מחתימת ההסכם על הפסקת אש בעזה, בהובלת ממשל טראמפ, הצפוי להפחית משמעותית את ההסתברות לחזרה למלחמה עצימה באזור. אשר לשיפור בדירוג האשראי עצמו, סביר להניח שחברות הדירוג ימתינו מעט ויעקבו אחר מיצוי השלב הראשון של ההסכמים בקשר לעזה ולגיבוש והשגת הסכמות על השלב השני של ההסכמים. נדגיש כי סיכון האשראי של ישראל כפי שמתומחר בשווקים הבינלאומיים ירד לאחרונה לרמה דומה לזאת שלפני המלחמה מתחילת אוקטובר 2023. למשל, ה- CDS המתייחס לישראל לחמש שנים ירד לאחרונה ל- 68.7 נקודות בסיס. בשלושת השבועות האחרונים התשואה לפדיון על אג"ח ממשלת ישראל ל- 10 שנים נעה סביב 3.9% לשנה, בזמן שמקבילה בארה"ב הייתה מרבית הזמן מעל 4% לשנה.

מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר צפוי להתפרסם ביום שישי הקרוב, ה- 14 בנובמבר. מרבית התחזיות מצביעות על עלייה חודשית בשיעור שכחצי אחוז, ואם כך האינפלציה -12 חודשים אחורה תגיע ל- 2.5%. עיקר אי-הוודאות סביב תחזיות המדד מתרכזת סביב סעיף מחירי הטיסות לחו"ל, שככל הנראה רשם עלייה חודשית ניכרת.

הבוקר הסתיימה השבתת הממשל האמריקאי הארוכה בהיסטוריה (43 ימים) והפעילות הסדירה צפויה לחזור באופן הדרגתי בימים הקרובים. במידה רבה אירוע זה היה צפוי על פי הידיעות מהימים האחרונים על משא ומתן בין שתי המפלגות הגדולות. על כן, סביר שסיום ההשבתה היה מגולם במידה רבה בהתנהגות השווקים. חלק מהנקודות העיקריות במחלוקת הפוליטית טרם נפתר אלא נדחה להמשך המשא ומתן בשבועות הקרובים. מדובר בעיקר בנושאי הקשורים לגודל זיכויי מס בגין הוצאות על בריאות. עתה קיימת דריכות רבה בשווקים באשר למועד הפרסום של נתונים סטטיסטיים משמעותיים ביותר,  כגון דוח התעסוקה, שטרם פורסמו. כידוע, לעתים נתונים אלה הם בעלי השפעה מהותית על החלטות הריבית של הפד.

וול סטריט: נמשכת הרוטציה ממניות הטכנולוגיה לענפים אחרים. מדד דאו ג'ונס הגיע אתמול לשיא היסטורי חדש. בחמשת ימי המסחר שהסתיימו אתמול, מדד זה עלה 2% בזמן שמדד נאסד"ק ירד 0.4%. אשר ל- S&P500, נרשמה עלייה של 0.8%.

עלייה במדד אמון הצרכנים היחסי בישראל בחודש באוקטובר
(בנקודות)

המקור: למ"ס








אזהרות  כלליות נוספות:                                                                                                                                    
 הסקירה הוכנה ע"י פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר
מסמך זה מבוסס על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנת מסמך זה הונחו כנכונים, וזאת מבלי שפעילים ניהול תיקי השקעות בע"מ ("פעילים") ביצעה בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. פעילים ועובדיה אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע עליו מתבסס מסמך זה, והדעות האמורות בו, עשויים להשתנות מעת לעת ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. אין להסתמך על האמור במסמך זה ואין להתבסס על כך ששימוש במידע או בהמלצות המובאות במסמך זה יביא לתוצאות מסוימות. מסמך זה אינו מותאם למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע, אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי. פעילים, עובדיה, וכל מי שפועל מטעמה לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישירים או עקיפים, שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה משימוש במסמך זה או כתוצאה מהסתמכות עליו. לפעילים, או לחברות קשורות אליה, או לבעלי שליטה בהם, עשויות להיות החזקות בניירות הערך או הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה, עבורם או עבור לקוחותיהם, והם עשויים לבצע עסקאות המנוגדות לאמור במסמך זה. האמור במסמך זה אינו מהווה ייעוץ מס ואינו מתיימר להוות פרשנות מקובלת על רשויות המס או על גופים נוספים. מסמך זה הינו רכושה של פעילים, אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, לצלם, להקליט וכיו"ב את מסמך זה, או חלקים ממנו, ללא קבלת אישור מראש ובכתב, מפעילים.