ערב הודעת הריבית של הפד מדד S&P500 הגיע לשיא היסטורי חדש - 20.3.24

 

בזמן ששוקי ההון ממתינים להודעת הריבית של הבנק הפדרלי היום, מדד S&P500 הגיע אתמול לרמת שיא חדשה של 5178.5 נקודות, המשקפת עלייה של 8.6% מתחילת השנה. שיעור התשואה לפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב ל- 10 שנים עומד על 4.29% לשנה (ראו גרף).

משקיעים ממתינים בדריכות לקראת הודעת הריבית ומסיבת העיתונאים של יו"ר הפד, ג'יי פאואל, בשאיפה לקבל איתותים חדשים לגבי תוואי הריבית הצפוי להמשך השנה. קיים קונצנזוס רחב על כך שהריבית תישאר היום ללא שינוי ברמה של 5.50% לשנה. במבט קדימה, ההערכות בשוק הן שהבנק הפדרלי יפחית את הריבית שלוש פעמים ביתרת השנה, כאשר ההפחתה הראשונה תהיה בחודש יוני. כידוע, הודעת הריבית היום תכלול את "גרף הנקודות" ("dot plot") עם תחזיות חברי הפד לגבי רמת הריבית בחודשים הקרובים. בגרף האחרון שפורסם, בחודש דצמבר, חציון ההערכות הצביע על שלוש הפחתות ריבית. לאור נתוני האינפלציה האחרונים, ייתכן מאד והחציון הנ"ל ירד לשתי הפחתות או הפחתה אחת בריבית בהמשך השנה.

סביבת האינפלציה בארה"ב נמצאת עדיין מעל היעד של 2% לשנה. שיעור העלייה במדד המחירים לצרכן בפברואר היה 0.4%, וזה היה גם שיעור העלייה של רכיב הליבה במדד. עם זאת, האינפלציה השנתית בשניים עשר החודשים שהסתיימו בפברואר הגיעה ל- 3.2% ואינפלציית הליבה השנתית רשמה 3.8%, שיעורים שכאמור הם עדיין רחוקים מהיעד של 2% לשנה. לעובדות אלה נוסיף את העלייה החדה של 0.6% במדד המחירים ליצרן בפברואר, שיעור כפול מהתחזית, והגבוה ב- 6 החודשים האחרונים. על רקע האיטיות של תהליך התמתנות האינפלציה, לא נופתע אם, כאמור לעיל, יו"ר הפד יחזור להדגיש שהוא לא ימהר במעבר לתהליך של הפחתות בריבית. מאידך, כמובן שעל הבנק המרכזי להתחשב גם בחולשה מסוימת בנתוני המשק הריאלי. בהקשר הזה, המכירות הקמעונאיות עלו 0.6% בפברואר, מתחת לתחזית, ונרשמה ירידה קלה במדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן.

ישראל
שיעור האינפלציה השנתי בחודש פברואר לא הפתיע והגיע ל- 2.5%. גם העלייה החודשית של 0.4% במדד המחירים לצרכן בפברואר תאמה את התחזית. עם זאת, הפתעה נרשמה בשינויים החודשיים ברכיבי המדד השונים: מחד, מרבית הסעיפים במדד עלו בשיעורים גבוהים מהתחזית, אולם אלה קוזזו במידה רבה ע"י ירידה של 0.3% בסעיף הדיור, ירידה המשקפת התמתנות בתוואי השכר דירה. מחירי הדירות, שאינם כלולים במדד המחירים לצרכן, עלו 1.2% בסקר האחרון והם נמוכים ב- 0.6% מהרמה לפני שנה, כאשר מחירי הדירות החדשות ירדו 2.2% בתקופה זאת. בין גורמי הסיכון להאצה מסוימת של האינפלציה בחודשים הקרובים בולטים העלאת שיעור המע"מ, המתוכננת לינואר 2025, העלאת שכר המינימום בחודש הבא, שקלול במדד של העלייה במחירי הטיסות לחו"ל והתחדשות העליות בשכר דירה. אנו מעריכים בהסתברות גבוהה לא יחול שינוי בריבית בנק ישראל בהחלטה הקרובה.

עלייה חדה בעודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים ברבע האחרון של שנה שעברה. עודף זה הגיע אז לכמעט 11 מיליארד דולר. על רקע המלחמה שהחלה ב- 7 באוקטובר, חלה ירידה משמעותית ביבוא של סחורות ושירותים ששיקפה בין היתר מהאטה בביקושים לצריכה ולהשקעה וכן מיעוט נסיעות של ישראלים לחו"ל. ירידת היבוא הייתה גדולה מהירידה שחלה ביצוא וכך נוצרה עלייה בעודף בחשבון השוטף. סביר להניח שהתפתחות זאת הייתה בין הגורמים העיקריים שתמכו בהתחזקות השקל באותה תקופה.

אשר לנתונים החודשיים לגבי סחר החוץ, בפברואר נרשם גידול מהיר ביצוא התעשייתי וביבוא הסחורות, מגמות שעקביות עם התאוששות מסוימת ברמת הפעילות המקומית. היצוא התעשייתי עלה 9.5% ביחס לינואר בעקבות עלייה במכירות של תרופות, רכיבים אלקטרוניים ויצוא ביטחוני. יבוא מוצרי צריכה עלה 7.6%, יבוא חומרי גלם עלה 5.9% ויבוא מוצרי השקעה גדל 4.4%. מכיוון שעליית היצוא גברה על הגידול ביבוא, חלה ירידה בגרעון הסחר, תופעה שכשלעצמה תומכת בהתחזקות השקל.

התכווצות בפעילות התעשייתית בפברואר על פי מדד מנהלי הרכש של בנק הפועלים. מדד זה ירד ב- 1.7 נקודות לרמה של 49.1 נקודות, המסמנת התכווצות בפעילות. אמנם רכיבי תפוקות הייצור וההזמנות המקומיות ירדו בפברואר אך הרמה שלהם עדיין עקבית עם התרחבות של פעילותם. לעומת זאת, רכיב ההזמנות מחו"ל נמצא זה יותר משנה ברמה מתחת ל- 50 המצביעה על התכווצות ותופעה דומה חלה גם על רכיב התעסוקה.

התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל- 10 שנים  (% לשנה)

 המקור: Trading Economics








הסקירה הוכנה ע"י פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר



אזהרות  כלליות נוספות:                                                                           
מסמך זה מבוסס על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנת מסמך זה הונחו כנכונים, וזאת מבלי שפעילים ניהול תיקי השקעות בע"מ ("פעילים") ביצעה בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. פעילים ועובדיה אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע עליו מתבסס מסמך זה, והדעות האמורות בו, עשויים להשתנות מעת לעת ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. אין להסתמך על האמור במסמך זה ואין להתבסס על כך ששימוש במידע או בהמלצות המובאות במסמך זה יביא לתוצאות מסוימות. מסמך זה אינו מותאם למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע, אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי. פעילים, עובדיה, וכל מי שפועל מטעמה לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישירים או עקיפים, שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה משימוש במסמך זה או כתוצאה מהסתמכות עליו. לפעילים, או לחברות קשורות אליה, או לבעלי שליטה בהם, עשויות להיות החזקות בניירות הערך או הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה, עבורם או עבור לקוחותיהם, והם עשויים לבצע עסקאות המנוגדות לאמור במסמך זה. האמור במסמך זה אינו מהווה ייעוץ מס ואינו מתיימר להוות פרשנות מקובלת על רשויות המס או על גופים נוספים. מסמך זה הינו רכושה של פעילים, אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, לצלם, להקליט וכיו"ב את מסמך זה, או חלקים ממנו, ללא קבלת אישור, מראש ובכתב, מפעילים.