דריכות בשוק ההון לקראת החלטות הממשלה על תקציב המדינה ל- 2024 - 10.1.24

 

 
על פי לוח הזמנים הכלכלי של הממשלה, נדרשות כעת הכרעות באשר ליעדי תקציב המדינה לשנה הנוכחית. זאת, במטרה להביא את הצעת התקציב לאישור הכנסת בחודש פברואר. אין ספק שעל רקע המלחמה מדובר בהחלטות לא פשוטות. מצד אחד, יידרש גידול משמעותי בהוצאות הביטחון למימון הוצאות המלחמה וצורכי ההצטיידות וההיערכות של צה"ל והגורמים האחרים למציאות הביטחונית החדשה שנוצרה מול שכנינו. מצד שני, צפויה האטה ואולי ירידה בכנסות המדינה ממסים וממקורות אחרים כתוצאה מההאטה הצפויה בפעילות המשקית.

ללא ביצוע צעדי תיקון משמעותיים בתוואי המגמות הקיימות וצעדים של צמצום בהוצאות והגדלת ההכנסות קיים סיכון לגידול חד בגרעון אל מעל ומעבר ל- 6% מהתמ"ג, דבר שעלול לפגוע ביציבות הכלכלית והפיננסית ובחוסן של המשק. אם תרחיש כזה יתממש, הרי שהוא ישפיע על שוק ההון המקומי, בעיקר דרך עלייה בתשואות ובעלות גיוס ההון, על דירוג האשראי של המדינה ועל שער החליפין של השקל. משרד האוצר הציע שורה של צעדים שיבטיחו צמצום מסוים במגמת הוצאות הממשלה והגדלת צד ההכנסות במטרה להגיע ליעד גירעון שיהיה מתחת ל- 6% מהתמ"ג, אולם חשוב להזכיר שההחלטה הסופית תיקבע על ידי הממשלה.

תופעה בולטת בישראל מתחילת השנה: פיחות השקל  מ- 3.60 ל- 3.73 שקל לדולר. זאת, על רקע התחזקות הדולר בעולם, ההסלמה בלחימה בגבול הצפוני ואי-הוודאות הפיסקלית הנ"ל.  

המגמות הבולטות בשוקי ההון הגלובליים מתחילת השנה: ירידה במדדי המניות, עלייה בתשואות והתחזקות בדולר האמריקאי. לאחר שנה של ביצועים מרשימים מאד בוול סטריט, בימים המעטים מתחילת 2024 מדד דאו ג'ונס ירד 0.5%, S&P500 ירד 0.3% ונאסד"ק נשחק כ- 1%. באירופה, היורוסטוקס 50 השיל 1.2% מערכו. במקביל, מדדי מניות רבים באסיה רשמו ירידות חדות. למשל, מדד המניות בהונג קונג ירד 4.8%, ומדדי המניות של דרום קוריאה וסין נשחקו בשיעור של כ- 3.5%. מדד מניות השווקים המתעוררים, הנקוב בדולרים, ירד 2.1% מתחילת השנה. בישראל, מדד ת"א 125 נותר ללא שינוי מתחילת השנה. על רקע העלייה בתשואות על אג"ח ממשלת ארה"ב (ראו בהמשך), הדולר התחזק ביחס למטבעות אחרים בשיעור של 1.0%.

ירידה מסוימת בהסתברויות המגולמות בשוק ההון האמריקאי לגבי הפחתות הריבית הצפויות במהלך השנה. זאת, בעיקר, על רקע דו"ח התעסוקה החיובי שפורסם ביום שישי, שכלל תוספת מפתיעה של 216 אלף משרות בדצמבר תוך שמירה על שיעור אבטלה נמוך של 3.7%. נתונים אחרים שפורסמו באותה עת הצביעו דווקא על כיוון של התמתנות בנתחים נבחרים של התעסוקה. הכוונה היא בעיקר לרכיב התעסוקה במדד מנהלי הרכש של ענפי השירותים, המתפרסם ע"י ה- ISM, שהצביע על ההתכווצות החדה ביותר בתעסוקה בענפים אלה מיולי 2000. בכל מקרה, בשוק בחרו להדגיש את העובדה שהפד עשוי להאט את קצב הפחתת הריבית בחודשים הקרובים. כך, למשל, ההסתברות לאי-שינוי בריבית בהחלטה הצפויה ב- 20 למרץ עלתה מ- 20% לפני שבועיים ל- 36% בשבוע האחרון. במקביל, ההסתברות להפחתת הריבית ל- 5.25% באותו המועד ירדה מ- 73% ל- 61%. שינויים אלה באו לידי ביטוי בעקום התשואות לפדיון על אג"ח ממשלה. התשואה לפדיון על אג"ח ל- 10 שנים עלתה מ- 3.94% ל- 4.02%, והתשואה לשנתיים עלתה מ- 4.33% ל- 4.38%. החלטת הפד הקרובה היא ב- 31 בינואר ועל פי כל ההערכות לא צפוי שינוי בריבית.


הבנק העולמי הפחית את תחזית הצמיחה של התוצר הגלובלי ל- 2.4%. בין הגורמים שהוזכרו בלטו ההאטה בצמיחת המשק הסיני הסיכונים הגיאו-פוליטיים הגבוהים והשפעתם על היקפי הסחר הבינלאומי. מדובר בשנה השלישית ברציפות של האטה בצמיחה העולמית. כלכלת סין צפויה לצמוח השנה בשיעור של 4.5%, השיעור הנמוך מזה 30 שנה. אשר לצמיחת התמ"ג בישראל ב- 2024, תחזית בנק ישראל עומדת על 2%, כלומר אי-שינוי בתמ"ג לנפש. כמובן שאורך ועצימות המלחמה ישפיעו בסופו של דבר על השינוי ברמת הפעילות הכלכלית כאן במהלך השנה.  

עלייה מפתיעה באינפלציה בגוש האירו. נתוני חודש דצמבר הצביעו על עלייה בשיעור האינפלציה השנתי מ- 2.4% בנובמבר ל- 2.9% בדצמבר. עם זאת, מתברר שרכיב הליבה של מדד המחירים לצרכן ירד משיעור שנתי של 3.6% ל- 3.4%. ההערכות בשוק ההון מצביעות על כך שה- ECB ימתין לפרסום נתונים חדשים בטרם יתחיל בתהליך של הפחתת הריבית.


שער החליפין שקל-דולר בחודש האחרון
(שקלים תמורת דולר)



המקור: Trading Economics






הסקירה הוכנה ע"י פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר


אזהרות  כלליות נוספות:                                                                         
מסמך זה מבוסס על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנת מסמך זה הונחו כנכונים, וזאת מבלי שפעילים ניהול תיקי השקעות בע"מ ("פעילים") ביצעה בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. פעילים ועובדיה אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע עליו מתבסס מסמך זה, והדעות האמורות בו, עשויים להשתנות מעת לעת ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. אין להסתמך על האמור במסמך זה ואין להתבסס על כך ששימוש במידע או בהמלצות המובאות במסמך זה יביא לתוצאות מסוימות. מסמך זה אינו מותאם למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע, אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי. פעילים, עובדיה, וכל מי שפועל מטעמה לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישירים או עקיפים, שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה משימוש במסמך זה או כתוצאה מהסתמכות עליו. לפעילים, או לחברות קשורות אליה, או לבעלי שליטה בהם, עשויות להיות החזקות בניירות הערך או הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה, עבורם או עבור לקוחותיהם, והם עשויים לבצע עסקאות המנוגדות לאמור במסמך זה. האמור במסמך זה אינו מהווה ייעוץ מס ואינו מתיימר להוות פרשנות מקובלת על רשויות המס או על גופים נוספים. מסמך זה הינו רכושה של פעילים, אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, לצלם, להקליט וכיו"ב את מסמך זה, או חלקים ממנו, ללא קבלת אישור, מראש ובכתב, מפעילים.