מסתמנת ירידה בסביבת האינפלציה - לא צפוי שינוי בריבית בנק ישראל ביולי - 21.6.23

 

 
ירידה בלתי צפויה בשיעור האינפלציה בחודש מאי בישראל ובמקביל חלה ירידה בציפיות לאינפלציה משוק ההון. מדד המחירים לצרכן עלה 0.2% לעומת תחזיות של 0.4%-0.5%. אמנם אלה חדשות מעודדות, חשוב להדגיש שקיימת תנודתיות משמעותית במדדים החודשיים. להמחשה, נזכיר ששיעור האינפלציה במרץ היה 0.4% ובאפריל נרשמה עלייה חדה ל- 0.8%. עם זאת, בנתונים השנתיים מסתמנת מגמת ירידה בשיעור האינפלציה, מ- 5.4% בינואר ל- 5% באפריל ול- 4.6% בחודש מאי. במקביל, בחודש האחרון חלה ירידה בציפיות לאינפלציה הגלומות בשוק אג"ח, ואלה עומדות סביב ה- 2.6% לשנה. עד עתה, חל ייסוף של השקל בחודש יוני, משער חליפין של 3.75 שקלים לדולר ב- 4 ביוני ל- 3.56 שקלים לדולר ב- 16 ביוני ול- 3.62 שקלים לדולר במסחר אתמול. על רקע הנתונים לעיל, ובהינתן שריבית הפד נותרה ללא שינוי, אנו מעריכים שבישיבתו ב- 10 ביולי בנק ישראל ישאיר את הריבית ברמה הנוכחית של 4.75%. למעשה, שוק הנגזרים מגלם אי-שינוי בריבית במהלך שניים עשר החודשים הקרובים.

שוק הדיור ממשיך לאכזב: ירידה ברבעון הראשון השנה בהתחלות ובגמר הבניה. מספר התחלות הבניה ירד לקצב שנתי של 55.7 אלף יחידות לעומת 74.8 אלף יחידות ברבעון המקביל בשנה שעברה. ההתייקרות בעלויות המימון המשפיעות הן על צד הביקוש והן על צד ההיצע בשוק ביחד עם רמת אי-ודאות גבוהה מאד במשק גרמו לשחקנים רבים בשוק להיכנס לעמדות המתנה עד להתבהרות המצב. מספר הדירות המוגמרות ירד עוד יותר ל- 51.3 אלף יחידות, כאשר הביקוש השוטף הנובע מהדמוגרפיה והעלייה לישראל עומר על כ- 60 אלף יחידות לשנה. נתונים אלה מאותתים על עודף ביקוש מתמשך לדיור, דבר שעלול לבלום מגמה של תיקון כלפי מטה במחירי הדיור הגבוהים בישראל.  

ארה"ב: נתונים חיוביים בנושאי צרכנות ובמקביל שיעור האינפלציה השנתי ירד ל- 4%. זאת, בהשוואה בין מדד המחירים לצרכן לחודש מאי השנה מול אותו חודש בשנה שעברה. בחודש אפריל שיעור האינפלציה השנתי עמד על 4.9%. במונחים חודשיים, מדד המחירים עלה במאי 0.1%, לעומת תחזית של 0.2%, כאשר העלייה החודשית באפריל הגיעה ל- 0.4%. חדשות טובות נרשמו גם במדד המחירים ליצרן אשר ירד 0.3% במאי. מדובר בארבע ירידות חודשיות במדד במהלך ששת החודשים האחרונים. המכירות הקמעונאיות עלו 0.3% במאי, ובשניים עשר החודשים שהסתיימו בחודש זה המכירות עלו 1.6%. ללא סעיפי הדלק והמכוניות המכירות עלו בשיעור של 0.4% במאי. מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן עלה בשיעור מעל התחזית והגיע לרמה הגבוהה בארבעת החודשים האחרונים. הבקשות השבועיות החדשות לדמי אבטלה נותרו ללא שינוי בניגוד לתחזית של ירידה מסוימת מהרמה הגבוהה בשבוע הקודם.

מסר מעורב מהפד: אין שינוי כעת בריבית אולם סביר שיהיו שתי העלאות בחודשים הקרובים. אמנם הריבית נותרה ללא שינוי ברמה של 5.25% אך חציון תחזיות חברי הוועדה המונטרית הצביע על שתי העלאות בריבית, כל אחת בשיעור של 0.25%, לפני סוף השנה. על רקע חדשות אלה התשואה לפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים עלתה מ- 3.74% ל- 3.77% והתשואה לשנתיים עלתה מ- 4.61% ל- 4.72%. על פי החוזים העתידיים לריבית הפד, קיימת הסתברות של 54% לכך שהריבית בסוף השנה תהיה גבוהה מהרמה הנוכחית של 5.25% לצד הסתברות של 38% שהריבית תישאר ללא שינוי יחסית להיום.

גוש האירו: ה- ECB העלה את הריבית על הפיקדונות ברבע אחוז ל- 3.5%, הרמה הגבוהה ב- 22 השנים האחרונות. נגידת הבנק המרכזי הדגישה שיש עוד מקום רב להתקדמות בהפחתת האינפלציה ואף רמזה שתיתכן העלאת ריבית נוספת בחודש יולי. הבנק המרכזי עדכן כלפי מטה את תחזיות הצמיחה ועדכן כלפי מעלה את תחזית האינפלציה בשלושת החודשים הקרובים. נתוני הייצור התעשייתי הצביעו על התאוששות מסוימת באפריל, תוך עלייה של 1%. כמוכן, מדד הסנטימנט הכלכלי של מכון ZEW לחודש יוני הצביע על סנטימנט פחות פסימי מזה שנרשם חודש קודם לכן.
   
סין: הבנק המרכזי מפחית ריביות במטרה לעודד את הצמיחה הכלכלית. זאת, על רקע האטה ניכרת בצמיחה הכלכלית ובסביבת האינפלציה. מדובר בהפחתה הראשונה של מספר ריביות ב- 10 החודשים האחרונים. צעד זה היה צפוי לאחר שהבנק המרכזי הפתיע את השווקים בשבוע החולף עם הפחתה של ריבית הריפו לשבעה בימים. במקביל, הבנק המרכזי הגדיל את הזרמות הנזילות לבנקים המסחריים. גורמים רבים בשוק הכספים בסין מעריכים שייתכנו צעדים ישירים של תמיכה בענפים מסוימים ע"י הבנק המרכזי. בנתוני מקרו, הייצור התעשייתי, המכירות הקמעונאיות וההשקעות בנכסים קבועים עלו בחודש מאי בשיעורים נמוכים מהתחזית. שיעור האבטלה נותר ללא שינוי ב- 5.2% אולם שיעור אבטלת הצעירים עלה בחדות ל- 20.8%. נתונים אלה משקפים את החולשה היחסית בכלכלה הסינית כתוצאה מהתמתנות ביצוא, המשבר בשוק הנדל"ן והרעה באמון הצרכנים והעסקים.


ירידה בשיעור האינפלציה השנתי בתחילת השנה בישראל
 (אינפלציה שנתית באחוזים)
      

              המקור: Trading Economics







סקירה הוכנה ע"י פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר.


אזהרות כלליות נוספות:                     
מסמך זה מבוסס על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנת מסמך זה הונחו כנכונים, וזאת מבלי שפעילים ניהול תיקי השקעות בע"מ ("פעילים") ביצעה בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. פעילים ועובדיה אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע עליו מתבסס מסמך זה, והדעות האמורות בו, עשויים להשתנות מעת לעת ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. אין להסתמך על האמור במסמך זה ואין להתבסס על כך ששימוש במידע או בהמלצות המובאות במסמך זה יביא לתוצאות מסוימות. מסמך זה אינו מותאם למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע, אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי. פעילים, עובדיה, וכל מי שפועל מטעמה לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישירים או עקיפים, שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה משימוש במסמך זה או כתוצאה מהסתמכות עליו. לפעילים, או לחברות קשורות אליה, או לבעלי שליטה בהם, עשויות להיות החזקות בניירות הערך או הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה, עבורם או עבור לקוחותיהם, והם עשויים לבצע עסקאות המנוגדות לאמור במסמך זה. האמור במסמך זה אינו מהווה ייעוץ מס ואינו מתיימר להוות פרשנות מקובלת על רשויות המס או על גופים נוספים. מסמך זה הינו רכושה של פעילים, אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, לצלם, להקליט וכיו"ב את מסמך זה, או חלקים ממנו, ללא קבלת אישור, מראש ובכתב, מפעילים.