20.12.22
צפויה התמתנות של האינפלציה בישראל ובעולם ב- 2023
-
על פי מרבית ההערכות, שיעור האינפלציה בישראל יהיה מעט מתחת ל- 3% ב- 2023
-
בארה"ב, תחזית הפד מצביעה על ירידת האינפלציה מ- 5.6% השנה ל- 3.1% בשנה הבאה
-
אי-ודאות גבוהה מאד לגבי סביבת האינפלציה, הפעילות והריבית ממשיכה להעיב על השווקים
שבוע שני של ירידות בוול סטריט על רקע חששות מהעלאות ריבית בחודשים הקרובים, תוך עלייה ברמת התנודתיות כתוצאה מפקיעת חוזי אופציות בסכום של 4 טריליון דולר ביום שישי האחרון. בסיכום השבועי, מדדי הדאו ג'ונס, S&P500 ונאסד"ק השילו 1.7%, 2.1% ו- 2.7% מערכם, בהתאמה. באירופה, מדדי יורוסטוקס 50 ו- 600 ירדו 3.5% ו- 3.3%. מדד FTSE100 ירד 1.9%, ובאסיה מדדי המניות ירדו בין 1-2%. בשוק הסחורות, המחיר של חבית נפט מסוג ברנט עלה 4.2% ומדד מחירי האנרגיה הוסיף לערכו 4.9%. בשוק מט"ח, הדולר רשם ירידה קלה ביחס לסל מטבעות ולאירו.
מאקרו ארה"ב: התכווצות נוספת בפעילות העסקית על פי מדד מנהלי הרכש. מדד מנהלי הרכש של סך התפוקה, המתפרסם ע"י חברת S&P Global, ירד מ- 46.4 בנובמבר
ל- 44.6 בדצמבר. מדובר בירידה המהירה במדד בשנתיים ומצי האחרונות. עוצמת ההתכווצות בפעילות נרשמה הן בענפי התעשייה והן בשירותים. בין סעיפי המדד השונים, ההזמנות החדשות ליצוא ירדו זה החודש השביעי ברציפות. המנהלים דיווחו על התמתנות באינפלציית מחירי התשומות, וגם חלה התמתנות במחירי המוצרים והשירותים שנמכרו. באשר לנתונים בפועל, הייצור התעשייתי ירד 0.6% בנובמבר מול תחזית ירידה של 0.1%. בלטה במיוחד הירידה בייצור מכוניות. גם המכירות הקמעונאיות ירדו בנובמבר בשיעור של 0.6%, מעבר לתחזית שהתבססה בין היתר על האפשרות של על עלייה בעקבות חג ההודיה. בנוסף לכך, נתוני המכירות בחודשיים הקודמים עודכנו כלפי מטה.
התמתנות מפתיעה באינפלציה בארה"ב. מדד המחירים לצרכן עלה 0.1% בנובמבר ורכיב הליבה רשם עלייה של 0.2%, שניהם נמוכים מהתחזית. במונחים שנתיים, יחסית למדדים בנובמבר שנה שעברה, שיעור האינפלציה ירד
מ- 7.7% ל- 7.1%. נזכיר ששיא האינפלציה השנתית השנה נרשם ביוני, בשיעור של 9.1%, הגבוה ב- 40 השנים האחרונות. אינפלציית הליבה השנתית ירדה מ- 6.3%
ל- 6%. אמנם חדשות אלה התקבלו בברכה ע"י השווקים, אך סביבת האינפלציה עדיין גבוהה משמעותית מהיעד של 2% ע"י הבנק המרכזי.
למרות שהפד העלה את הריבית כצפוי ב- 0.50%, וול סטריט הגיבה בירידות במדדים. זאת, נוכח עלייה בהערכות חברי הפד לגבי הריבית הצפויה בסוף 2023, מ- 4.6% בישיבה האחרונה בספטמבר ל- 5.1% כעת. חברי הפד לא רואים כעת הפחתות בריבית ב- 2023 אלא רק ב- 2024, וגם זאת בסימן שאלה ומותנה בנתונים לאורך זמן. חציון תחזיות חברי הפד לגבי הריבית בסוף 2024 עומד על 4.1%, ולגבי סוף 2025 הריבית החזויה היא 3.1%. באשר לתחזיות צמיחת התמ"ג, האומדן לשנה הנוכחית הועלה מ- 0.2% ל- 0.5% אולם התחזית ל- 2023 הופחתה מ- 1.2% ל- 0.5%. שיעור האינפלציה החזוי השנה הועלה מ- 5.4% ל- 5.6% וב- 2023 מ- 2.8%
ל- 3.1%. בשוק אג"ח, ההתפתחויות הנ"ל הובילו לירידה בתשואות לפדיון על אג"ח ממשלתיות. התשואה לשנתיים ירדה מ- 4.36% ל- 4.20% והתשואה ל- 10 שנים ירדה
מ- 3.58% ל- 3.49%.
אירופה: ירידות במדדי המניות בעקבות העלאות ריבית ואיתותים להמשך ההעלאות ע"י בנקים מרכזיים. הבנק המרכזי של גוש האירו העלה את הריבית ב- 0.5% לרמה של 2% לשנה. גם הבנק המרכזי באנגליה העלה את הריבית ב- 0.5%, העלאת הריבית התשיעית ברציפות. רמת הריבית הגיעה ל- 3.5% לחודש. שיעור האינפלציה השנתי באנגליה הגיע
ל- 10.7% בנובמבר. הבנקים המרכזיים בשוויץ ובנורבגיה גם העלו את הריבית. הראשון העלה את הריבית ב- 0.5% ל- 1.0% והשני ב- 0.25% לרמה של 2.75%. באשר לפעילות הכלכלית בגוש האירו, מדד מנהלי הרכש של סך התפוקה עלה מ- 47.8 בנובמבר ל- 48.8 בדצמבר, מעל התחזית. עם זאת, המדד עדיין נמוך מרמת ה- 50 ולכן הוא עקבי עם התכווצות ברמת הפעילות.
ישראל: אינפלציה שנתית של 5.3% בנובמבר. מדד המחירים לצרכן עלה בשיעור של 0.1% בנובמבר, ובכך שיעור האינפלציה בשניים עשר החודשים האחרונים הגיע ל- 5.3%. זה גם שיעור האינפלציה במדד שאינו כולל את מחירי האנרגיה. מחירי המזון עלו בשיעור מתון של 0.2%, אולם בשנה האחרונה שיעור העלייה הגיע ל- 5.5%. סעיף הדיור במדד, המשקף בעיקר את השכר דירה, רשם עלייה מהירה של 0.6%, ונראה כי סעיף זה יוסיף לתרום משמעותית לעליות במדד המחירים לצרכן בחודשים הקרובים. חשוב להדגיש שנמשכת העלייה המהירה בסעיפי שירותים שונים, כולל תחזוקה ושיפור הבית, שכירת רכב ועוד. תחזית המחלקה הכלכלית בבנק הפועלים קובעת אינפלציה של 2.8% בשניים עשר החודשים הקרובים. זאת, תחת ההנחה שמחירי החשמל יעלו בתחילת ינואר בשיעור של מעט מעל 8% ומחירי המים יעלו ב- 3.5%. כמוכן, התחזית מניחה שהמס על כלים חד פעמיים ושתייה מתוקה יבוטל מחודש פברואר.
שיעור האינפלציה החודשי בישראל ב- 2022
(באחוזים, כל חודש ביחס לקודמו)
המקור: Trading Economics
סקירה הוכנה ע"י פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר
אזהרות כלליות נוספות:
מסמך זה מבוסס על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנת מסמך זה הונחו כנכונים, וזאת מבלי שפעילים ניהול תיקי השקעות בע"מ ("פעילים") ביצעה בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. פעילים ועובדיה אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע עליו מתבסס מסמך זה, והדעות האמורות בו, עשויים להשתנות מעת לעת ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. אין להסתמך על האמור במסמך זה ואין להתבסס על כך ששימוש במידע או בהמלצות המובאות במסמך זה יביא לתוצאות מסוימות. מסמך זה אינו מותאם למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע, אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי. פעילים, עובדיה, וכל מי שפועל מטעמה לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישירים או עקיפים, שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה משימוש במסמך זה או כתוצאה מהסתמכות עליו. לפעילים, או לחברות קשורות אליה, או לבעלי שליטה בהם, עשויות להיות החזקות בניירות הערך או הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה, עבורם או עבור לקוחותיהם, והם עשויים לבצע עסקאות המנוגדות לאמור במסמך זה. האמור במסמך זה אינו מהווה ייעוץ מס ואינו מתיימר להוות פרשנות מקובלת על רשויות המס או על גופים נוספים. מסמך זה הינו רכושה של פעילים, אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, לצלם, להקליט וכיו"ב את מסמך זה, או חלקים ממנו, ללא קבלת אישור, מראש ובכתב, מפעילים.
מאקרו ארה"ב: התכווצות נוספת בפעילות העסקית על פי מדד מנהלי הרכש. מדד מנהלי הרכש של סך התפוקה, המתפרסם ע"י חברת S&P Global, ירד מ- 46.4 בנובמבר
ל- 44.6 בדצמבר. מדובר בירידה המהירה במדד בשנתיים ומצי האחרונות. עוצמת ההתכווצות בפעילות נרשמה הן בענפי התעשייה והן בשירותים. בין סעיפי המדד השונים, ההזמנות החדשות ליצוא ירדו זה החודש השביעי ברציפות. המנהלים דיווחו על התמתנות באינפלציית מחירי התשומות, וגם חלה התמתנות במחירי המוצרים והשירותים שנמכרו. באשר לנתונים בפועל, הייצור התעשייתי ירד 0.6% בנובמבר מול תחזית ירידה של 0.1%. בלטה במיוחד הירידה בייצור מכוניות. גם המכירות הקמעונאיות ירדו בנובמבר בשיעור של 0.6%, מעבר לתחזית שהתבססה בין היתר על האפשרות של על עלייה בעקבות חג ההודיה. בנוסף לכך, נתוני המכירות בחודשיים הקודמים עודכנו כלפי מטה.
התמתנות מפתיעה באינפלציה בארה"ב. מדד המחירים לצרכן עלה 0.1% בנובמבר ורכיב הליבה רשם עלייה של 0.2%, שניהם נמוכים מהתחזית. במונחים שנתיים, יחסית למדדים בנובמבר שנה שעברה, שיעור האינפלציה ירד
מ- 7.7% ל- 7.1%. נזכיר ששיא האינפלציה השנתית השנה נרשם ביוני, בשיעור של 9.1%, הגבוה ב- 40 השנים האחרונות. אינפלציית הליבה השנתית ירדה מ- 6.3%
ל- 6%. אמנם חדשות אלה התקבלו בברכה ע"י השווקים, אך סביבת האינפלציה עדיין גבוהה משמעותית מהיעד של 2% ע"י הבנק המרכזי.
למרות שהפד העלה את הריבית כצפוי ב- 0.50%, וול סטריט הגיבה בירידות במדדים. זאת, נוכח עלייה בהערכות חברי הפד לגבי הריבית הצפויה בסוף 2023, מ- 4.6% בישיבה האחרונה בספטמבר ל- 5.1% כעת. חברי הפד לא רואים כעת הפחתות בריבית ב- 2023 אלא רק ב- 2024, וגם זאת בסימן שאלה ומותנה בנתונים לאורך זמן. חציון תחזיות חברי הפד לגבי הריבית בסוף 2024 עומד על 4.1%, ולגבי סוף 2025 הריבית החזויה היא 3.1%. באשר לתחזיות צמיחת התמ"ג, האומדן לשנה הנוכחית הועלה מ- 0.2% ל- 0.5% אולם התחזית ל- 2023 הופחתה מ- 1.2% ל- 0.5%. שיעור האינפלציה החזוי השנה הועלה מ- 5.4% ל- 5.6% וב- 2023 מ- 2.8%
ל- 3.1%. בשוק אג"ח, ההתפתחויות הנ"ל הובילו לירידה בתשואות לפדיון על אג"ח ממשלתיות. התשואה לשנתיים ירדה מ- 4.36% ל- 4.20% והתשואה ל- 10 שנים ירדה
מ- 3.58% ל- 3.49%.
אירופה: ירידות במדדי המניות בעקבות העלאות ריבית ואיתותים להמשך ההעלאות ע"י בנקים מרכזיים. הבנק המרכזי של גוש האירו העלה את הריבית ב- 0.5% לרמה של 2% לשנה. גם הבנק המרכזי באנגליה העלה את הריבית ב- 0.5%, העלאת הריבית התשיעית ברציפות. רמת הריבית הגיעה ל- 3.5% לחודש. שיעור האינפלציה השנתי באנגליה הגיע
ל- 10.7% בנובמבר. הבנקים המרכזיים בשוויץ ובנורבגיה גם העלו את הריבית. הראשון העלה את הריבית ב- 0.5% ל- 1.0% והשני ב- 0.25% לרמה של 2.75%. באשר לפעילות הכלכלית בגוש האירו, מדד מנהלי הרכש של סך התפוקה עלה מ- 47.8 בנובמבר ל- 48.8 בדצמבר, מעל התחזית. עם זאת, המדד עדיין נמוך מרמת ה- 50 ולכן הוא עקבי עם התכווצות ברמת הפעילות.
ישראל: אינפלציה שנתית של 5.3% בנובמבר. מדד המחירים לצרכן עלה בשיעור של 0.1% בנובמבר, ובכך שיעור האינפלציה בשניים עשר החודשים האחרונים הגיע ל- 5.3%. זה גם שיעור האינפלציה במדד שאינו כולל את מחירי האנרגיה. מחירי המזון עלו בשיעור מתון של 0.2%, אולם בשנה האחרונה שיעור העלייה הגיע ל- 5.5%. סעיף הדיור במדד, המשקף בעיקר את השכר דירה, רשם עלייה מהירה של 0.6%, ונראה כי סעיף זה יוסיף לתרום משמעותית לעליות במדד המחירים לצרכן בחודשים הקרובים. חשוב להדגיש שנמשכת העלייה המהירה בסעיפי שירותים שונים, כולל תחזוקה ושיפור הבית, שכירת רכב ועוד. תחזית המחלקה הכלכלית בבנק הפועלים קובעת אינפלציה של 2.8% בשניים עשר החודשים הקרובים. זאת, תחת ההנחה שמחירי החשמל יעלו בתחילת ינואר בשיעור של מעט מעל 8% ומחירי המים יעלו ב- 3.5%. כמוכן, התחזית מניחה שהמס על כלים חד פעמיים ושתייה מתוקה יבוטל מחודש פברואר.
שיעור האינפלציה החודשי בישראל ב- 2022
(באחוזים, כל חודש ביחס לקודמו)
המקור: Trading Economics
סקירה הוכנה ע"י פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר
אזהרות כלליות נוספות:
מסמך זה מבוסס על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנת מסמך זה הונחו כנכונים, וזאת מבלי שפעילים ניהול תיקי השקעות בע"מ ("פעילים") ביצעה בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. פעילים ועובדיה אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע עליו מתבסס מסמך זה, והדעות האמורות בו, עשויים להשתנות מעת לעת ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. אין להסתמך על האמור במסמך זה ואין להתבסס על כך ששימוש במידע או בהמלצות המובאות במסמך זה יביא לתוצאות מסוימות. מסמך זה אינו מותאם למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע, אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי. פעילים, עובדיה, וכל מי שפועל מטעמה לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישירים או עקיפים, שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה משימוש במסמך זה או כתוצאה מהסתמכות עליו. לפעילים, או לחברות קשורות אליה, או לבעלי שליטה בהם, עשויות להיות החזקות בניירות הערך או הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה, עבורם או עבור לקוחותיהם, והם עשויים לבצע עסקאות המנוגדות לאמור במסמך זה. האמור במסמך זה אינו מהווה ייעוץ מס ואינו מתיימר להוות פרשנות מקובלת על רשויות המס או על גופים נוספים. מסמך זה הינו רכושה של פעילים, אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, לצלם, להקליט וכיו"ב את מסמך זה, או חלקים ממנו, ללא קבלת אישור, מראש ובכתב, מפעילים.