המגזר העסקי הוביל את ההתאוששות בצמיחת המשק ברבעון השני - 17.8.2026

 

 

 

השבוע החולף סיפק שורה של נתוני מקרו יחסית חיוביים לגבי המשק הישראלי. על פי הלמ"ס, הרבעון השני השנה התאפיין בהתאוששות ניכרת בצמיחת התוצר לשיעור שנתי של 15.4% לאחר צמיחה שלילית של 2.2% ברבעון הראשון, על רקע פרוץ מלחמת "שאגת הארי". בלטו בין היתר עליות בצריכה הפרטית וביצוא וכן גידול בצריכה הציבורית. אשר לתוצר של הסקטור העסקי, נרשמה עלייה של 16.6% ברבעון השני. בהשוואת המחצית הראשונה השנה למחצית השנייה של 2025 מתברר שהתוצר עלה בשיעור שנתי של 3.2% ותוצר המגזר עסקי צמח בשיעור של 4.7%.

שיעור האינפלציה בישראל ירד בחודש יולי לשיעור שנתי של 1.5%. זאת, בהשפעת ייסוף השקל בשנה האחרונה. עם זאת, מחירי מוצרים ושירותים שפחות מושפעים משער השקל גם התמתנו, וכך גם העלייה בשכר דירה. תחזית האינפלציה לשנה הקרובה עומדת על כ- 2% והציפיות משוק ההון עומדות על מעט מתחת ל- 2%. לגבי ריבית בנק ישראל, ההערכות בשוק ההון מצביעות על הסתברות גבוהה להפחתה אחת בריבית השנה, ל- 3.25%, והפחתה נוספת ל- 3% בשנה הבאה. על רקע סביבת האינפלציה והחזרה למגמת התחזקות השקל, אנו מעריכים כי יש סיכוי גבוה להפחתה כבר הבחלטה הקרובה בתחילת ספטמבר.

בשוק הנדל"ן נרשמה לאחרונה מגמה חיובית. זאת, תוך מכירת 3,600 דירות חדשות בממוצע לחודש במהלך הרבעון השני, עלייה חדה ביחס לרבעון הקודם ולאותו הרבעון לפני שנה. היקף המכירות של דירות חדשות עדיין נמוך ביחס להתחלות הבנייה וביחס להיתרי הבנייה כך שמלאי הדירות הלא מכורות צפוי לגדול. אשר למחירי הדיור, שאינם כלולים במדד המחירים לצרכן, חלה עלייה של 0.1% בסקר מאי-יוני. בהשוואה לחודש המקביל ב- 2025 מחירי הדיור ירדו 1.5% ומחירי הדירות החדשות ירדו 2%.       

עונת דוחות מוצלחת מאוד עד כה ברבעון השני לשנת 2026 בוול סטריט, כאשר הרוב המכריע (כ-90%) מחברות מדד ה- 500P&S כבר דיווחו על תוצאותיהן. לטובת קוראי הסקירה, אנו מביאים להלן חלק ממסקנות הניתוח של עמיתנו דן בינשטוק, מנהל דסק חו"ל בחברת פעילים.

התמונה המצטיירת מציגה עונה חזקה במיוחד המעידה על עמידות מרשימה של התאגידים האמריקאיים, לצד מהפך דרמטי בסנטימנט כלפי ענקיות הטכנולוגיה. קרוב לשמונים אחוזים מהחברות הכו את תחזיות הרווח, ורוב מובהק מתוכן הכו את התחזיות בשורה העליונה והתחתונה. שורת ההכנסות המצרפית צמחה ב-14.6%, הקצב הגבוה ביותר מאז רבעון 4 ב- 2021, ובמקביל, רווחי החברות זינקו בלמעלה מחמישים אחוזים. גם בנטרול רווחי הון חד-פעמיים של ענקיות הטכנולוגיה, צמיחת הליבה ברווחים עומדת על כ-25%, ושולי הרווח הנקי במדד טיפסו לרמתם הגבוהה ביותר מזה כחמש עשרה שנה. הקפיצה החדה ברווחיות אינה מקרית, והיא נשענת בראש ובראשונה על אפקט המינוף התפעולי, בשנתיים האחרונות ביצעו חברות המדד מהלכי התייעלות עמוקים שהקטינו את בסיס ההוצאות הקבועות. כעת, כשההכנסות חזרו לצמוח במהירות, כל דולר נוסף שנכנס לקופה זורם כמעט במלואו לשורת הרווח. אל המגמה הזו הצטרפו אירועים חשבונאיים יוצאי דופן, כאשר חברות כמו גוגל, אמזון ומיקרוסופט רשמו רווחי הון עצומים, משערוך ורווחים לא ממומשים על השקעותיהן המוקדמות בחברות Anthropic, SpaceX ו-OpenAI. מנוע נוסף לרווחיות המצרפית הגיע מסקטור האנרגיה, שם עליית מחירי הנפט לממוצע של למעלה מ- 92 דולר לחבית פגשה עלויות הפקה יציבות, מה שהוביל לזינוק של כ-146% ברווחי הסקטור שזרמו ישירות לשורה התחתונה. הדוחות הכספיים של חברות הביג טק הובילו למהפך של ממש בסנטימנט. מול חששות מוקדמים שייתכן וחברות משקיעות הון עתק על תשתיות ללא מודל עסקי ברור להחזר ההשקעה, עד כה הדוחות הצביעו על כיצד ההשקעות יכולות להאיץ באופן ישיר את שירותי הענן שלהן. הדבר השפיע על תמחור יותר חיובי בשוק של הנפקת חוב על ידי החברות לאחר הדוחות.

בסופו של דבר, עונת הדוחות של הרבעון השני ממחישה היטב כלכלה של פערים. מצד אחד, אנו עדים לתאגידי ענק הנהנים ממינוף תפעולי חזק, מונטיזציה של טכנולוגיה, מחירי נפט גבוהים ותמריצי מאקרו שדוחפים אותם לשיאי רווחיות היסטוריים. מצד שני, ניצב הצרכן האמריקאי הממוצע שעדיין מתקשה להתאושש מהאינפלציה המצטברת, ומותיר את סקטור הצריכה להיאבק מאחור. אלו הם הפערים המהותיים שצפויים להכתיב את המגמות בשוק
ההון גם ברבעונים הבאים.

התמ"ג הריאלי לנפש בישראל בעשור האחרון (המקור: למ"ס)















אזהרות  כלליות נוספות:                                                                                                                                                                                                                       הסקירה הוכנה ע"י פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר

מסמך זה מבוסס על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנת מסמך זה הונחו כנכונים, וזאת מבלי שפעילים ניהול תיקי השקעות בע"מ ("פעילים") ביצעה בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. פעילים ועובדיה אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע עליו מתבסס מסמך זה, והדעות האמורות בו, עשויים להשתנות מעת לעת ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. אין להסתמך על האמור במסמך זה ואין להתבסס על כך ששימוש במידע או בהמלצות המובאות במסמך זה יביא לתוצאות מסוימות. מסמך זה אינו מותאם למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע, אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי. פעילים, עובדיה, וכל מי שפועל מטעמה לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישירים או עקיפים, שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה משימוש במסמך זה או כתוצאה מהסתמכות עליו. לפעילים, או לחברות קשורות אליה, או לבעלי שליטה בהם, עשויות להיות החזקות בניירות הערך או הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה, עבורם או עבור לקוחותיהם, והם עשויים לבצע עסקאות המנוגדות לאמור במסמך זה. האמור במסמך זה אינו מהווה ייעוץ מס ואינו מתיימר להוות פרשנות מקובלת על רשויות המס או על גופים נוספים. מסמך זה הינו רכושה של פעילים, אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, לצלם, להקליט וכיו"ב את מסמך זה, או חלקים ממנו, ללא קבלת אישור, מראש ובכתב, מפעילים.