הפחתת הריבית והאיתותים של הפד קדימה תומכים בהמשך האווירה החיובית בשווקים - 18.9.25

 

 
האירוע הפיננסי המרכזי בשבוע המסחר החולף היה בשוק ההון המקומי. לאחר שמדד ת"א 125 הגיע לרמת שיא של כל הזמנים ב- 9 לחודש זה, וכך גם מדדים אחרים בבורסת ת"א, חל היפוך מגמה בכיוון השלילי. הדבר בא לידי ביטוי בירידה של 5% במדד ת"א 125, וירידות של 4% ו- 9% במדדי ת"א 35 ות"א 90 בהתאמה. נדגיש כי ירידות אלה היו ייחודיות לישראל, שהרי באותה תקופה מרבית מדדי המניות הרלבנטיים בעולם רשמו עליות. במקביל, שער השקל ביחס לדולר נותר יחסית יציב ברמה של 3.34 וחלה עלייה קלה בתשואה לפדיון על אג"ח ממשלתי מ- 4.08% ל- 4.13%. פרמיית סיכון המדינה של ישראל נותרה ללא שינוי. ה- CDS ל- 5 שנים נותר ברמה של 73 נקודות בסיס ומקבילו ל- 10 שנים רשם 100 נקודות בסיס. אלה הרמות הנמוכות מאז פרוץ מלחמת ה- 7 באוקטובר 2023.

מוקדם לקבוע האם מדובר במגמה שלילית שצפויה להימשך או בתיקון מסויים מרמות שיא היסטוריות. אמנם לא חל שינוי בנתונים המקרו כלכליים הבסיסים של המשק אך נראה כי לאכזבה מסוימת מתוצאות התקיפה בקטאר ולהעמקת הפעולה הצבאית בעזה היה משקל לא זניח מבחינת סנטימנט המשקיעים. 

התמתנות באינפלציה השנתית בישראל ל- 2.9%, שיעור שהוא בתוך יעד האינפלציה. מדד המחירים לצרכן עלה בחודש אוגוסט בשיעור של 0.7%, שהיה הרף העליון של ממוצע התחזיות. בדומה לעליות המדד בחודשים האחרונים, עיקר האינפלציה המשיכה להיות מיוחסת בעיקר לשני סעיפים: הנסיעות לחו"ל והדיור (השכר דירה). בשאר הסעיפים דווקא נרשמה ירידה מסוימת באינפלציה. מחירי הדירות, שאינם משוקללים במדד, ירדו 0.2% בסקר האחרון (נתונים לא סופיים) וב- 5 החודשים האחרונים הם ירדו במצטבר כ- 1.4%. בשניים עשר החודשים האחרונים מחירי הדיור עלו 1.6%, בתוכם מחירי הדירות החדשות עלו 2.7%. אשר לשכר דירה בחוזים מתמשכים נרשמה עלייה שנתית של 4.4% ועבור דיירים חדשים העלייה הגיעה ל- 5.5% שנתיים. עליות אלה הושפעו מהמשך המלחמה ומגורמים עונתיים. העלייה החודשית במחירי הטיסות לחו"ל הייתה משמעותית ותרמה 0.4% לעלייה החודשית במדד המחירים.

במבט קדימה, אנו מעריכים שהאינפלציה ב- 12 החודשים הבאים תהיה נמוכה יחסית, בשיעור של מעט מעל 2%. זאת, על רקע המשך הייסוף של השקל, ההתמתנות הצפויה בצמיחה והתוואי המתון של שכר העבודה. עם זאת, יש אי-ודאות לא זניחה סביב התחזית אשר חלקה נובעת הסביבה הביטחונית המשתנה. אשר למדיניות בנק ישראל, סביר להניח שתהיה לפחות הפחתה אחת בריבית השנה. ההערכות בשוק מצביעות על ריבית של 3.75% בעוד שנה.

כצפוי, הבנק הפדרלי הפחית את הריבית מ- 4.50% ל- 4.25% על רקע נתונים אחרונים המצביעים על היחלשות מסוימת בשוק העבודה האמריקאי. מדובר בהפחתה הראשונה מאז חודש דצמבר. חברי הפד מצפים לעוד שתי הפחתות ריבית באותו השיעור עד סוף השנה, לקראת ריבית אז של 3.75%. באותה תחזית הם הצביעו על ריבית של 3.50% בסוף 2026. כמובן שתחזיות אלה אינן מחייבות והחלטות הריבית ימשיכו להיות תלויות בנתונים שיצטברו עד למועד ההחלטה. תחזיות צמיחת התמ"ג עודכנו מעט כלפי מעלה יחסית לתחזיות מחודש יוני. שיעורי הצמיחה החזויים הם 1.6%, 1.8% ו- 1.9% ל- 2025, 2026 ו- 2027 בהתאמה. שיעור האבטלה צפוי לעלות ל- 4.5% השנה ולרדת ל- 4.4% בשנה הבאה. אשר לאינפלציה, נראה כי ייקח עוד זמן עד להשגת היעד של 2% לשנה. תחזית אינפלצייה מדד ה- PCE נקבעה ל- 3% השנה ול- 2.6% בשנה הבאה. לגבי ליבת ה- PCE הפד מצפה לעלייה של 3.1% השנה ו- 2.6% בשנה הבאה. בהודעת הריבית הבנק המרכזי הדגיש שקיימים סיכוני אינפלציה שונים, בעיקר במחירי השירותים. כמוכן הודגש כי קיימת אי ודאות גבוהה לגבי השפעת העלאות המכסים על המשק ועל מגמות האינפלציה.

תגובת המדדים השונים בוול סטריט להודעת הריבית הלא מפתיעה הייתה מתונה מאד תוך תנודתיות בשעתיים שאחרי ההודעה. בסיכום היומי מדדי המניות העיקריים רשמו שינויים זניחים. עם זאת, התשואה לפדיון על אג"ח ממשלתי ל- 10 שנים עלתה מ- 4.03% ל- 4.08%, וגם התשואה לשנתיים רשמה עלייה. במקביל, הדולר התחזק מעט ביחס לסל של מטבעות אחרים.

לסיכום, אנו סבורים שהפחתת הריבית החודש והצפי להפחתות נוספות בחודשים הקרובים יהיו גורמים תומכים בהמשך האווירה החיובית בשווקים הפיננסיים.


שיעור האינפלציה בישראל ב- 2025 (% לשנה)



המקור: למ"ס  ו- Trading Economics




הסקירה הוכנה ע"י פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר

אזהרות  כלליות נוספות:                                                                                         
מסמך זה מבוסס על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנת מסמך זה הונחו כנכונים, וזאת מבלי שפעילים ניהול תיקי השקעות בע"מ ("פעילים") ביצעה בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. פעילים ועובדיה אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע עליו מתבסס מסמך זה, והדעות האמורות בו, עשויים להשתנות מעת לעת ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. אין להסתמך על האמור במסמך זה ואין להתבסס על כך ששימוש במידע או בהמלצות המובאות במסמך זה יביא לתוצאות מסוימות. מסמך זה אינו מותאם למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע, אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי. פעילים, עובדיה, וכל מי שפועל מטעמה לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישירים או עקיפים, שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה משימוש במסמך זה או כתוצאה מהסתמכות עליו. לפעילים, או לחברות קשורות אליה, או לבעלי שליטה בהם, עשויות להיות החזקות בניירות הערך או הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה, עבורם או עבור לקוחותיהם, והם עשויים לבצע עסקאות המנוגדות לאמור במסמך זה. האמור במסמך זה אינו מהווה ייעוץ מס ואינו מתיימר להוות פרשנות מקובלת על רשויות המס או על גופים נוספים. מסמך זה הינו רכושה של פעילים, אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, לצלם, להקליט וכיו"ב את מסמך זה, או חלקים ממנו, ללא קבלת אישור, מראש ובכתב, מפעילים.